A股持續低迷反而成為產業資本“爭食”上市公司股權的良機。從股權爭奪標的公司來看，具有豐富土地儲備、擁有充足現金流、當前經營不善但仍擁有核心競爭力是主要特征，這或許揭示出各路資本爭奪上市公司股權的路徑。
稀缺資源陷入“三國殺”
隨著李嘉誠長和系的撤退，長園集團近來成為產業資本爭奪的“帶頭大哥”。先有沃爾核材及其一致行動人的舉牌，后有郭廣昌旗下復興集團半路殺出，再加公司管理層加緊謀劃接管方案，長園集團的股權之爭大有“三國殺”開打的態勢。
6月以來，根據沃爾核材最新公告，公司以及一致行動人以競價交易方式從二級市場購買長園集團股票1481萬股，正式成為長園集團第一大股東；復星集團也通過競價系統買入及受讓長和投資股權，持股數達到5%的舉牌線；同樣受讓長和投資股權的還有深圳藏金壹號。與此同時，長園集團現任高管隊伍借道PE“創東方”的MBO計劃也在加緊布局，一眾高管已經表態有意入伙深圳藏金。“三國殺”如火如荼，鹿死誰手尚難判斷。
市場人士對中國證券報記者表示，多路資本對于長園集團的爭奪，表面上看是因為長和系退出這個導火索，但實際上是各方資本看中了長園集團在上市公司中屬于資源稀缺型公司。“長園集團是國內熱縮材料、電網設備、電路保護元件三大領域的龍頭，本身質地較為優良，近年來經營業績更是平穩增長，這為各方敢于大打出手墊定了底氣。此外，長園集團土地使用權儲備較為豐富，這塊‘寶藏’也有待開掘。”
此外，以土地為代表的資源也是多方資本競逐股權的重要因素之一。今年上半年，包括生命人壽入主金地集團、安邦保險舉牌金融街等產業資本舉牌房地產公司的案例多有發生，其中有些還引發了原控股股東與最新舉牌方的激烈對決。市場人士認為，其重要原因就在于產業資本看重這些房地產上市公司豐富的土地儲備及產業鏈條。
以市場表現“兇猛”的生命人壽為例，今年以來，生命人壽相繼舉牌金地集團、農產品、中煤能源等公司，加之以前的舉牌動作，其動用資金達百億之巨。
市場人士認為，看重土地資源或是由于可以通過此舉參與相關公司持有土地的開發經營。“目前來看，多數并購方最看重的并不是整體業務能否產生整合效應，而更看重通過多種方式帶動土地資源較快升值。”
該人士分析說，以生命人壽此前舉牌農產品為例，除了公司股價本身估值偏低，農產品背后的土地升值潛力也是重要因素。“農產品旗下農批市場和儲備項目總計土地面積超過1000萬平方米，公司土地價值被嚴重低估。以深圳為代表，農產品的許多農貿市場都在很多城市的核心地段、位置優越，外界通過公開市場很難拿到類似的好地塊。一旦搬遷，公司的批發市場地價將實現大幅升值。”
舉牌方籌劃拓展業務
部分上市公司雖然也具備優質的資源稟賦，但其資源的獨特性和稀缺性不足。產業資本雖然重視被舉牌公司估值、長遠獲利空間等因素，但顯然這些不是最終目的，增持方的新業務拓展和轉型或許才是其真正的“醉翁之意”。
以生命人壽舉牌中煤能源為例，最新數據統計顯示，繼數月前生命人壽舉牌中煤能源之后，如今的持股比例已經超過8%。由于AH股之間存在價差，生命人壽增持的主戰場一直是選擇在H股。在經濟增速放緩、環保壓力加大、煤炭價格持續下跌的背景下，抄底中煤能源實際上存在很大風險。那么為什么生命人壽還要做這樁看似不掙錢的“買賣”？
隨著非上市保險公司2013年年報的出爐，最新財務數據顯示，全年生命人壽實現凈利潤53億元，在所有非上市保險公司中位列前三甲，總資產則接近2000億元。值得注意的是，生命人壽在2013年年報中表示，一項關于焦化公司洗煤廠的在建工程已經開始建設。業內人士表示，中煤能源作為中國最大的獨立機焦生產企業之一，顯然生命人壽與中煤能源之間存在很大的合作潛力。
市場人士對中國證券報記者表示，實際上險資作為舉牌方跨界拓展多元化業務，與近來不少上市公司跨界收購影視娛樂等傳媒公司的案例本質是一樣的。隨著保險資金投資領域的放開，今后還將有更多低估值傳統能源公司進入險資的視野。
“從另一個角度看，倘若各路資本頻繁增持乃至舉牌上市公司股權，一旦控股后，不排除其注資乃至借殼的可能。”上述人士介紹，意在借殼的標的公司通常有兩大特征：首先，標的公司基本面一般，經營業務并不向好；其二，公司流通股本較小，流通市值不高，通常在20億元之內。
以東方銀星為例，豫商集團曾自2013年6月5日首度舉牌東方銀星，此后不足3個月又閃電般地連續三次舉牌。截至去年8月，豫商集團的持股數量已經占到公司總股本的20%。由于東方銀星自身業務并無任何亮點，近年來經營業績也一直在盈虧線徘徊，舉牌動作一度曾引發市場對豫商集團有意爭奪控股權進而重組或借殼的猜想。
“試圖注資、借殼或重組與舉牌方籌謀業務拓展有關。”業內人士表示，在當前實體經濟融資難的大背景下，借助資本市場的力量，無疑是舉牌方將經營業務做大做強的最佳途徑之一。
部分標的價值被重估
此外，借助股權爭奪拓展業務范圍也是一個不少產業資本頻頻舉牌的目的。以中百集團為例，繼4月29日大股東武商聯主動增持中百集團，持股比例達到25.01%后，5月29日中百集團再度發布公告，武商聯及其關聯方武漢華漢投資管理有限公司合計持有中百集團2.04億股，持股占比增至29.99%。
業內人士認為，武商聯此舉劍指永輝超市。此前，作為福建民企的永輝超市通過三次舉牌，增持中百集團的股權，比例一度達到15%。業內人士認為，同樣作為零售行業，永輝超市近幾年快速崛起，不僅深耕本土市場，在跨區域發展方面也做的很好，但相比之下中百集團走出去卻沒做出什么成績。因此有不少業內人士猜測，永輝超市此舉是為了有計劃的進軍中部市場。
“除了擴充地盤之外，零售行業擁有較為充裕的現金流。成為中百集團的重要股東，對于正在擴張的永輝超市來說，將是一個不錯的選擇。”有零售行業專家表示。
不過，也有市場人士猜測民企對中百集團的增持或有國資改革的意味。實際上，不僅中百集團，在近來舉牌公司中也出現了一些民營資本舉牌國企背景上市公司的現象。如4月中旬，中科創持有的新黃浦股權比例達到15.07%，因此構成舉牌。
雖然中科創聲稱舉牌新黃浦目的是為了獲取投資收益，但有市場猜測，在目前上海國資改革大背景之下，其舉牌新黃浦或有更深層的考慮。有市場人士表示，部分活躍的民營資金或將借此機會參與介入國企改革，參與后端整合，謀求新的投資機會。
從近期A股市場股權爭奪的案例來看，“現金為王”的鐵律仍受推崇，充足的現金流儲備也是各路資本渴望得到的“獵物”。商業零售無疑是A股現金流較為充沛的行業之一。
“雖然不少舉牌方都宣稱自己看好標的公司的長遠發展，增持目的主要是財務投資，但實際上，倘若果真是財務投資的話，沒有必要短期內密集建倉乃至頻繁觸及舉牌紅線。整體來看，越來越多的大資金積極主動地去爭取實現自己的股東利益，試圖進入董事會影響公司決策，改變公司運營從而提升其公司價值的動機越來越強。”某券商分析師表示，其間會有進退成敗，但從資本市場角度看，目前市場上不少品種已被低估，因此容易成為保險資金和產業資本集中爭搶的對象。
“但對于同業擴張的公司則應區別對待。”該人士提示說，同行業公司借道股權爭奪來進行快速擴張，即使股價沒有明顯低估的時候也會增持。倘若新進入者整合兩個公司的資源，發揮協同效應，帶來增持公司與被增持公司之間的價值提升，對于股東來說也是一個不錯的選擇。
2014年以來部分上市公司股東增持情況
代碼上市公司名稱所處行業增持主要相關方
000402金融街房地產安邦保險、大股東金融街集團
600638新黃浦房地產新華聞、中科創等
000061農產品農業生命人壽、深圳國資委
000759中百集團零售武商聯、永輝超市
600525長園集團電氣設備沃爾核材、復星集團、公司高管
